CAI JING’s gallery

9月中旬，美国最大的四家投资银行一周之内消失。具有158年历史的李曼兄弟（LehmanBrothers）因借钱无门申请破产，美国最大的证券经纪公司美林证券（Merrill Lynch）被美国银行收购。高盛公司（Goldman Sachs）和摩根史坦利（Morgan Stanley）被迫转为商业银行。

房市泡沫是此次金融危机的主要原因之一。这些金融机构垮台是过去长期问题积累的结果。华尔街人太贪婪。为了挣更多的钱，他们创造众多的金融衍生产品，利用高倍金融杠杆进行投机。同时， 政府也放松对市场的监管，使得证券市场最后失控。

2000年，互联网泡沫破灭。2001年，美国又遭受恐怖分子袭击。为了防止美国经济衰退，联邦准备理事会连续降息，最后把利息降到1%。过去，商业银行都是先有储蓄，然后再贷款，贷款额记录在帐上。等到借款人把贷款还完，这个帐户才消掉。但是，现在银行贷款与过去商业银行贷款不同。银行把贷款打包，转卖给房利美、房地美和投资银行，后者再将这些贷款卖给世界各地的投资者。

过去，如果借款人失业，他们可以和银行商量如何还贷。银行一般会对贷款进行调整，如把20年的贷款延长至30年，使得借款人每月少付一点。银行希望借款人保 留房屋，因为如果将房屋收回，银行要负责拍卖，期间草地也无人打理，无家可归者可能进入。现在，银行根本不管，因为贷款已经出售，欠的不是银行的钱。一旦借款人不还钱，债权人也不知道。因为每个投资者购买的只是房屋贷款的一小部分，债权人成千上万。借款人不知道谁是债权人，债权人也不知道谁借的款。

为了将这些房屋贷款销售给众多投资者，投资银行创造许多金融衍生产品。其中应用最广的是房屋抵押债券 （Collateralized Debt Obligation，简称CDO）。例如，银行对收到的1000份房屋贷款进行重新设计，分出不同的利率等级。风险越低，利率越低。反之，风险高，利率也高。先拿钱的利率低。最后一个拿钱的风险最大，因此利率最高。过去，人们认为先拿钱的没有风险，现在看来也有风险。这样设计的目的是为了多赚钱。有人从中获利甚丰，有人也因此亏损很多。

信用违约 保险（Credit Default Swap，简称CDS）是一种新型的金融产品。它是一种公司债券的保险，用于支付违约的债券。有人估计数额高达几十兆元，因数量惊人，没有人能够支付得 起。

监管与市场发展不相适应，存在明显的滞后。—— 在1999年时，国会取消商业银行和投资银行分开经营的法律。投资银行可以进入商业银行领域，商业银行也可进入投资银行范围。结果，两种银行互相参股、收购。其好处是，这种混业经营可以分散风险；但也存在坏处，投资银行的风险也被带入商业银行。

金融模式出现问题 —— 金融杠杆膨胀。投资银行吸引优秀人才，实行金融创新，追求高风险高回报，充分利用经济杠杆。有的投资银行的杠杆率达到30倍，即自己只有1元，却借款 30元。这本身就是一个矛盾，用短期的贷款追求长期的投资回报。经济状况好时没事，一旦经济发生变化，负面效益就会出现。两家美国最大的房屋贷款机构房利美和房地美使用杠杆的比率竟是33倍。如果在商业银行存钱，联邦存款保险公司（FDIC）为每个储户担保10万元。因此，10万元以内的储蓄不用担心。但是，投资银行不同，政府不担保。例 如，有的基金买卖股票债券，亏损就亏损。但是，国会在1999年取消两种银行的界限，让有风险和无风险的银行合在一起经营，最后出现问题。

过去美国人不炒房子，买房子都是自己住。在2003年前的几十年中，美国房价是平均年收入的两、三倍。屋主也不希望房价上涨，因为房价涨就要多交地税。但是，几年前借钱太容易，许多人借钱投资房产，才出现炒房子的现象。炒房子就是希望多赚钱，利用最大杠杆。例如，购买100万元的房子，假如首付是3万，其余的用贷款，其杠杆率是33倍。如果这栋房子涨到110万，屋主就赚3.3倍；如果下跌10% ，屋主就亏3.3倍。利用杠杆，亏得多，赚得也多。许多投资银行栽在这上头。 此次金融危机起源于前总统柯林顿和前联准会主席葛林斯潘。柯林顿希望人人都有住房，打工的人也是如此。许多房屋贷款是零首付，而且不查收入，每月挣两千元工资的人就购买40万元的房子。

最近几年，华尔街玩的游戏越来越复杂。华尔街聚集了世界上最聪明的人，有数学专家和金融专家，他们玩的是金融游戏。「把钱从你的 口袋拿到他的口袋。」普通的投资者，被他们吹嘘一通，都是迷迷糊糊的。

金融业并不制造生产力。「它不创造财富，只是转移财富。」大饼没有增加，只是谁聪明，谁多咬一口。谁不小心，自己的大饼份额就被别人咬走了。这次金融危机并不能消灭投资银行，但将使它变得「规模较小、赚钱较少，也许工作人员的工资较低」。这个行业正在进行巨变。公司使用杠杆的量会减低，政府将征收新的费用，并加强管理。

上证指数从去年10月16日的6124点一泻千里，直到昨日上证指数最低点1664.93点，最大跌幅近73％；而伴随着股指节节下滑，两市市值亦如洪水决堤，一发不可收拾。据统计，从去年高点至今市值已经蒸发了近24万亿。哀叹不已的股民不禁疑问，我们的真金白银究竟都去了哪？

24万亿意味着什么？24万亿比我国2006年全年的GDP还多；相当于建18条京沪高速铁路；相当于近344个巴菲特资产的总和，这么一笔巨大的财富却在无形中灰飞烟灭。

有一个颠扑不破的科学真理：能量守恒，物质不灭。也就是说，没有什么东西会平白无故的消失不见，物质是永存的。股票也是如此，分析人士表示，中国股市虽说号称蒸发了24万亿人民币，但实质上只有几万亿的实际投入资金而已。就是这几万亿资金炒高了整体的A股市值。

股市是一个虚拟经济，股价只是一个货币符号，在不同点位下代表着不同的数字。整个股市有2/3处于非流通状态，加上流通价的下跌产生了一定杠杆效应。“事实上，股市是流通者的4万亿撬动着13万亿的资本流动。当时计算的市值也并非代表真正有那么多货币在股市。”

举一个简单的例子来说，你有三亩地，以1万元的价格卖了一亩给别人，于是市场价就是1万元，你还有2亩，身价就是2万元。后来那个人把地转给另一个人，2万元成交，于是每亩市场价升到了2万元。于是你的资产就要重新计算了，变成4万元。最后那亩地被辗转交易多次了，最后接手的人用了100万元，于是最新的市场价达到了100万元，你资产又要重新计算了，你有200万元了。后来碰到经济萧条，最后接盘的人被迫以1万元卖掉土地，市场价格又回到了1万元。你的资产打回原形，从200万元到起点2万元，中间蒸发了198万元。其实就是一场纸上富贵，并没有真实金钱的损失。

可见，市值蒸发并不等同于真实的财富缩水，这种蒸发的奇观源于“边际撬动”的现象，即某个交易日里仅仅有10％的股票交易，就能把股票价格带到一个不可思议的高度，那么其他90％的没参与交易的股票也自动分享了这一“疯狂的荣耀”，于是乎，市值是一个怪物，它有属于自己夸张的“数字杠杆”。

　　五类“人”赚走了钱

那又有投资者要问了，既然没有蒸发掉那么多钱，那实际蒸发掉的钱呢，有人赚到钱了吗？答案是有的。不过赚钱的当然不是我们散户。

那股市里的钱呢，那钱去哪了呢？分析人士表示，有五类“人”把钱赚走了，一是税收和券商收益；二是上市公司以及公司的“大小非”们；三是掌握市场信息者；四是游资；五是极个别的散户。

　　第一类 国家税收、券商收益

国家和券商这块不用说，不论股民赚和赔，只要股市还在运转，他们就有钱赚，只是多一点和少一点的问题，每年从几亿到几百亿不等，无疑都是股民作的贡献。今年上半年证券印花税就达836亿。前三季度证券公司实现佣金收入也达799.2亿元。当然，这天经地义，全世界都一样，只能祈求管理层能把税率再调低一点。

　　第二类 上市公司及“大小非”

上市公司以及公司的“大小非”们也是赚走钱的一大主力。前者依靠IPO、增发、配股等种种方式从股市圈钱，上半年上市公司通过各种方法融资达2244亿。后者依靠投资者用真金白银炒高的价格在高位套现离场。今年以来的前8个月，大小非减持股票套现达334.43亿元。

　　第三类 内幕消息掌握者

在这个信息时代，信息就是财富。在股市这个信息不对称的市场里，谁掌握了信息，谁就能赚钱。

有一类人就是得到可靠的内幕消息后，凭借关系从银行贷出数千万甚至上亿资金，在几个星期或几个月快速运作，大赚一把，然后还给银行，退出股市。难怪有人说，中国最富的人群，并不是那些抛头露面的企业家，而是暗地里调动几十亿甚至几百亿的幕后“资本家”。还有人说，中国私人原始资本积累已经完成的主要有两类人：一是国有资产私人化的人；二是证券市场交易内幕化的人。这或许有点夸张，但却实在令人深思。

　　第四类 快进快出的游资

游资，也就是热钱。是指为追逐高额利润而在各金融市场之间流动的短期资产，它具有投机性强、流动性快，倾向性明显的特征。

游资在股市的特点是快进快出，一般只阻击有7％涨幅左右的股票，迅速拉上涨停板后，挂巨单封死涨停板，如果其在涨停前已经吸够筹码，那么封停只不过是为了明天高开出货而已。第二天，他们会利用资金使股价高开，然后快速拉高诱多，然后迅速卖出。一般追涨的散户还没反应过来，他们已经全身而退了。

　　第五类 极个别散户

当然，从我国有证券市场以来，也确实出现过从几万元到上亿资产的投资幸运高手。然而，这只能以数百万分之一来计。比如著名的股神“杨百万”，其实大部分赚钱的散户都是运气好。然而，更多的股民是“下地狱”，最近有媒体报道的那个湖南娄底小股民义武从去年3月13日初涉股海，一年间，24万元的积蓄和借款缩水不足7000元，其月工资仅有千余元。账单显示，这位“股神”在短短一年时间里，交易次数高达500次、支付了超过3万元的手续费和超过3万元的印花税，他的两个同伴的遭遇和他一样。

散户的资金，在世界证券史中有一个典型的名称叫“笨钱”。英国《经济学人》的主编沃尔特·白芝浩曾对“笨钱”做过经典的描述说，“这些我们称之为‘笨钱’的财富，特别庞大和热切，它们若投怀送抱，便会造就暴发户；它们若碰撞到谁，便有了投机者；它们如果迅速逃离，便留下恐惧和萧条。”

　　为何多数散户资金“蒸发”快？

据统计，目前的A股市场中，持股市值100万元以下的中小投资者占到总数的99.4％，占总市值的50％，业界把这些人统称为“散户”。作为普通投资者，不可能像财政和券商那样旱涝保收，不可能拥有“大小非”的低成本优势，更没有本事从股市里“融资”，因此，要想在股市里成功，低位买入，高位逃顶是散户赚钱的不二法门。

但自我国股市创立以来，媒体报道过从几万元炒到上亿资产的幸运投资高手，然而，这只能以数百万分一来计，出现的概率不比买彩票高多少。更多的情况是，大量股民炒股初期赚了点小钱，最后又全部赔了进去，而且，还亏掉了老本。散户为什么老是成为最后的买单者，而不能成为永远的赢家？答案是，散户终究只是散户，这是“宿命”。

一方面，散户恐惧下跌，而且本金有限。因而在市场真正跌至谷底的时候，要么被吓傻了，不敢进场，要么是因为手里已经没钱，想“抄底”也是心有余而力不足。因此，散户很难买在低位。

再者，散户喜欢跟风、追高。当股市经过了一段时间的上涨，已经积累了不小的升幅之后，多数普通投资者才开始关心股市，这时进场的话，已没有太大的成本优势可言。随着股市进入主升段，“赚快钱”的独特魅力开始吸引越来越多的股民投身股市，疯狂炒作那些具有标志性意义的热门股，出于“再赚一点就走”的贪欲考虑，高位进场的多数人不再愿意离场。由于舍不得离场，散户最终的下场只能是在随后的熊市中越陷越深，逢低“补仓”，直至打光最后一颗子弹。

It’s a normal physiological response to lactation hormones. Breastfeeding feels good! If it didn’t, very few mothers would do it. It might help to understand just what hormonal responses are taking place.

As your baby nurses, prolactin — known as the “mothering hormone” — stimulates the body to manufacture milk. This hormone gives you a feeling of relaxation and well-being. Oxytocin, another hormone secreted during breastfeeding, causes the alveoli to contract, releasing milk into the ducts, the milk sinuses, and your baby’s mouth. This hormone is responsible for the tingling sensation some mothers feel before a milk ejection reflex, or letdown, and the postpartum uterine cramping felt while breastfeeding.

Oxytocin also causes labor contractions during childbirth and pleasure contractions during orgasm. Varying amounts of oxytocin are attributed to these different contractions. The arousal you describe while nursing may also be the result of the empowerment and satisfaction you feel knowing that you are meeting all of your daughter’s nutritional and emotional needs at the breast.

Hiccups - are sudden contractions of the diaphragm caused by irritation or stimulation of that muscle.

Fontanels - Most babies have two of them, one on the top of the head and one a little further back. The rear fontanel usually closes within four months, while the front one does not close until the child is at least a year old. Don’t be afraid to touch these spots gently; they’re covered with a tough membrane to protect the delicate contents underneath.

Open-eyed sleeping - called nocturnal lagophthalmos in medical-speak. Sleeping with the eyes open happens during REM, which is a more active sleep cycle. Babies spend much more time in REM sleep than adults, about 50 percent of their total sleep time.

Temperature readings are different from different parts of the body (rectum, ear, mouth). Your child has a fever if her temperature is above:
• Rectal 100.4° F (38.0° C)
• Oral 99.5° F (37.5° C)
• Axillary (armpit) 98.6° F (37.0° C)
• Tympanic (ear) 100.0° F (37.8° C)

中美两国房价包含的内容大不一样:中国包含了70年的土地出让金,美国并没有包含这笔费用。

有人说美国的土地是私有的,永久拥有,没有垄断,房子“落”在土地上;中国的土地只有70年使用权,而且被政府垄断,房子“飘”在土地上。两国土地出让制度的不同,被认为是支持中国房价不应该比美国贵、中国政策不如美国政策好的重要依据!实际上“1 美元”这则报道清楚地提到,这栋房子自明年起就要缴纳3900美元的地税,而且一年一缴,不想缴了或者缴不起了,就会被国税局扣押,并通过银行再次拍卖。

美国的房价和土地政策是“名声好听”,实际受罪,房屋拥有者为政府打工;中国的房价和土地政策是“名声难听”,实际受益,政府为房屋拥有者打工。美国政府虽然不直接参与土地上的投资,但却“终生”垄断了土地收益的分配权。美国地税每年缴多少？各地不完全一样,大约是房价的1%,好的地区高达1.5% 以上。

美国土地非常便宜,22万美元的房价中购买土地大约只花2万美元。造房之前, 地税按地价（2万美元）缴纳。造房之后,就要按房价（22万美元）征税。“土地老爹”拿得少,“山姆大叔”要得多,房子一造,地税倍增。而且地税随房价上涨,哪一年房价上涨到了50万美元,即便仍然是自住,每年缴纳的地税也就相应上升到5000美元。70年前美国平均房价只有几千美元,30 年前只有三五万美元,70 年里美国人缴纳的地税比他们购买时的房价、更不用说地价,多了十几倍。

说穿了中美房价就像:在中国你买了一张迪斯尼的“一票通”,一次性付款,70个游乐项目任你玩;在美国你仅仅买了一张迪斯尼的“入场券”,门可以进了,玩一个项目付一次钱,不想付钱就滚蛋。即使“票价”相同,内容却大相径庭。由于人多地少,土地上的投资高度集中（美国住三个人的地方中国要住100 人）,导致中国地价本身就贵,加上70 年土地出让金一次性收取,造成中国房价中的地产比重极大,房产比重极小。美国情况正好倒过来,除极少数大城市,美国绝大多数地区土地上的投资极其分散,造成地价十分便宜,几万美元可以买几英亩土地。同时,美国人工和材料费用昂贵（“1 美元房价”的那则报道中提到,光是拆除那套房子人工费就得5000 美元）,所以美国房价中的房产比重极大。简言之,同样的房价,中国“地大房小”,美国“地小房大”,房产与地产换个位。

我们不妨以中美160万元的两张“门票”为例。如前所述,从地产方面考查,美国22 万美元房价中地价约为2万美元;从房产方面考查,由于是装修房,人工和材料费用昂贵,建造三卧两卫、地库车库至少也要20 万美元,所以地产和房产大约为1:10;折合成人民币,地产16万元,房产144万元。再来看看中国的情况,假设在北京或上海花160 万元买了一套装修房,100平米,单价1.6万。开发商在房产上每平米花了400元,共花了40万元,地产上花了120万元（包括相关税费和来自地产方面的利润）,地产和房产为3:1。这样一来,同样是160万元,房产上美国花了144万元,中国花了40万元,中国是美国的“零头”;地产上美国花了16万元,中国花了120万元,美国是中国的“零头”。

中国“地大房小”,美国“地小房大”意味着什么？意味着中国房价中的绝大多数的钱,即用于地产的这120 万元并没有用掉,保留起来支付以后70 年的土地使用费,实际造房子的钱只有40 万元,这部分钱是用掉了。所以要使两国房价内容相同,中国房价中必须剔除地产部分,也就是不管“地大”“地小”（未用掉部分）,只比“房大”“房小”（实际用掉部分）。以中国40 万元的房产与美国144 万元的房产相比,中国的房价是不是比美国便宜多了？ “名义房价”中国接近甚至高于美国,“实际房价”却大大低于美国,只是美国的“零头”。

众所周知,中国目前推行的是先卖地,后投资的开发模式。卖地——投资——再卖地——再投资,造成已经批租出去的土地以及已经建好和卖掉的房子,全面、持久和普遍地价格飙升。所以,开发商捂地捂盘,捂出来的价格更高;二手房业主开高价卖不掉的房子放些时间再卖,价格更高。投资一次,飙升一次;投资不完,涨价不止。政府除了取回少量的土地增值税,绝对多数地价上涨的好处都被开发商和购房者拿去。因为70 年地价一次性支付,本身就大大抬高了地价,所以能卖多少是多少。随着时间的推移,卖地时的价格与连续投资后的价值之间的剪刀差越来越大。

怎么办？“涨”!这就是人们目前看到房价上涨的根本原因。为什么美国或者其他国家不会发生这种“暴涨”事件,因为它们执行的是“以变应变”政策,地价上涨,地税跟着上涨,你有多少,政府永远也要来一份。

中国房价没有美国贵,并不等于说中国房价不贵,这是两回事。由于70 年土地出让金一次性支付,加上土地上高度集中的投资,两大原因造成中国的地价极其昂贵,商品房都成了高价房,幸福也就成了奢侈品。70 年土地批租“一票通”,实际上是政府寅吃卯粮,向百姓举债;百姓卯吃辰粮,向银行举债;在利益共同化和风险分散化的情况下,政府与百姓一起,以土地为筹码、以房地产为媒介,以资金为杠杆,政府拿眼前,百姓拿长远。“一票通”对富人有利,对穷人不利。富人有钱,地价高些,权当投资,借钱给政府,让政府为他们打工,长利长收,何乐不为。

穷人没钱,买房本来就紧巴,地价一高带动房价一涨,只好被拒之门外,紧巴巴变成眼巴巴!买得起的赚了,买不起的亏了,造成有房与无房利益的严重对立,社会财富的大转移和大分化。